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影響黃金走勢的相關品種——VIX指數

字號:T|T 2019-9-9 15:23:51 來源: 金投網整合 編輯:大牛 閱讀(0) 我有話說(0)
摘要
如今,VIX指數受到市場越來越廣泛的關注,并且將其作為一種重要的投資參考指標。每當VIX指數過高或者過低時,可能預示市場的重大轉折。

如今,VIX指數受到市場越來越廣泛的關注,并且將其作為一種重要的投資參考指標。每當VIX指數過高或者過低時,可能預示市場的重大轉折。

VIX指數代表標準普爾500指數在未來30天的一個預期波動率,它是基于標準普爾500指數的當月和下月平價及價外期權的隱含波動率屬性加權求和得到的。

黃金的金融屬性使其可以作為避險資產從而被投資者重視。VIX指數用于反映市場投資者的恐慌程度,其數值越高,市場恐慌程度越大,此時資金往往從風險偏高的資產中流出,進入黃金等避險資產,進而抬高黃金價格。從這個角度看,VIX指數應與黃金價格存在一個正相關關系。然而,通過圖中我們發現,在圖中VIX指數變動和黃金價格變動長周期上并不存在明顯的相關性,只在某些階段存在一定規律。

影響黃金走勢的相關品種——VIX指數

同樣,鑒于2003年VIX指數編制方法做了修改,我們選擇2003年10月開始的數據測驗VIX指數與黃金價格的相關性。我們發現兩者的相關性只有0.08,和理論所得結論相差甚遠。此后,我們進行了更進一步測算,將二者關系細化至年度相對小的周期來測算相關系數。按照劃分,2003年至2017年,VIX指數變動與黃金價格變動出現了6年的負相關和8年的正相關。按邏輯來說,VIX數值高表明市場恐慌程度提高,預期市場波動率大,資金存在更大可能流入避險資產,提振金價,二者應該同向運動。

有研究認為這或可歸因于黃金的雙重屬性:黃金的金融(避險)屬性和黃金的商品屬性。從邏輯上看,當黃金的金融(避險)屬性起主要作用時,兩者呈現正相關性,即VIX指數升高時,黃金價格會隨之上漲,反之,若VIX指數下降,則黃金價格一同下跌;當黃金的商品屬性占主導地位時,VIX指數與黃金價格呈現負相關,即VIX指數升高時,黃金價格將下降,反之則相反。

影響黃金走勢的相關品種——VIX指數
影響黃金走勢的相關品種——VIX指數

為了驗證此種觀點,我們選擇了2008年金融危機以及2011年歐洲債務危機兩段時期分析兩者的關系。然而,我們仍然沒有發現VIX指數與金價存在顯著的相關關系。2008年金融危機期間,在VIX指數上升的同時,黃金并沒有表現很強勢,只是弱勢振蕩,兩者相關性并不高;而在2011年歐債危機期間,黃金與VIX指數相關性則出現了負相關。

究其原因,這可能與兩個因素有關:一個是VIX指數存在均值回歸的性質,當VIX指數存在過高或者過低時,其自動會向均值20回歸的性質。舉例來說,VIX指數本身被稱為恐慌指數,反映市場情緒,當市場存在超買/超賣情況時,市場對于其回歸正常的預期也會隨即上漲,此時VIX指數可能出現一個迅速反轉,而此時金價可能仍在高位/低位,在這種情況下,二者的關系就可能從正相關轉而變為了負相關。另一個原因是黃金的避險作用擁有雙屬性,一方面,避險作用畢竟只是黃金的一部分作用,而當其商品屬性發生作用時,黃金也免不了被拋售的命運;另一方面,其避險作用也面臨著其他選擇的“競爭”,例如原油、國債等。不過,從圖3和圖4我們可以發現的共性是當前期VIX指數急速拉升時,金價往往能迅速做出反應進而上揚,換句話說,兩者的正相關性或主要體現在短期內。

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